일본은행의 2024년 금융정책 고민 원 엔 환율 추이는?

일본경제는 3분기 실질 국내총생산(GDP) 성장률(전분기 대비 연율, 1차 속보치)이 –2.1%를 기록해 3분기 만의 마이너스 성장이 되었다.

3분기 일본경제의 마이너스 성장은 1분기 성장률 3.7%, 2분기 4.5%로 높은 수준을 기록한 후의 숨고르기로서 사전에 어느 정도 예상된바 있다.

일본경제가 이를 계기로 위축될 것으로 예상되고 있지는 않다.

사실, 일본 주요 연구기관들의 일본경제 전망치를 보면 4분기 이후에는 플러스 성장을 회복하고 2023년

성장률이 1.8% 내외 2024년 성장률이 1.2% 내외로 일본경제로서는 선방할 것으로 예상되고 있다.

다만, 3분기 성장률이 마이너스로 빠지는 등 부진을 보인 요인 중에는 소비의 부진이 있었으며,

이에는 실질임금의 하락세가 작용하고 있어서 물가상승세를 부추기는 데에 주력해 왔던 일본은행의 금융정책의 변화 필요성이 높아지고 있다고도 할 수 있다.

지난 9월의 실질임금은 전년동월비로 2.4% 감소했으며, 여기에는 3%가 넘는 소비자물가 상승률이 실질임금을 끌어내리는 역할을 했다.

일본의 올해 춘투 임금인상율은 3%를 넘었지만 이를 뛰어넘는 물가상승세가 실질임금의 하향 압력이 되고 있는 것이다.

일본은행으로서는 그동안 고착화된 디플레이션 심리를 억제하기 위해서는 물가 목표인 2%를 훨씬 넘는 물가상승률이 되어도

금융완화 정책을 지속하겠다는 믿음을 시장에 반영시켜야 한다는 오버슈팅 정책을 실시해 왔다고도 할 수 있다.

그러나 일본의 소비자 물가상승률이 2022년에 2%를 넘고 금년도에는 3%를 넘고 내년에도 2~3% 수준에 도달할 것으로

예상되는 가운데 이러한 오버슈팅 정책은 실질임금의 하락 경로를 통해 부정적으로 작용하는 측면이 커졌다고 할 수 있다.

사실, 우에다 일본은행 총재는 작년에 엔저 심화 속에서도 오버슈팅 정책을 강조해 왔던 구로다 총재에 비해 금융정책의 조기 정상화에

지난 11월 6일 나고야에서 있었던 금융경제간담회에서 우에다 총재는 2% 물가 목표의 달성에 관해서

‘확정성이 조금씩 높아지고 있다’고 말해 디플레이션 탈출에 대한 자신감을 좀 더 높이는 모습을 보였다.

일본은행으로서는 물가상승은 언제든지 잡을 수 있으며, 디플레이션이 문제라는 자세가 강하지만 구미

각국이 코로나19 위기 이후 인플레이션의 통제에 일시적으로 실패한 것처럼 일본에서도 물가상승률이

예상외로 가팔라 물가 잡기에 고전하는 사태가 발생할 수도 있다는 데에 대한 경계도 무시할 수 없는 것이라고 할 수 있다.

물론, 마이너스 금리 해제, 장기금리 통제 철폐 등 금융정책의 정상화는 신중하게 모색될 것으로 보인다.

일본은행으로서는 금융완화적인 상황을 앞으로도 어느 정도 유지하면서 경제의 정상화에 맞추어서 금리인상 등에 나서겠다는 입장인 것이다.

대체적으로 2024년 봄에 춘투 상황을 보고 임금인상률이 금년처럼 3%를 넘을 것을 확인하면서 현재 –0.1%의

정책금리를 0.1% 정도로 인상할 것이라는 전망이 우세하지만 정책 변경 시점을 2024년 초로 앞당길 가능성도 있다.

일본은행으로서는 금융정상화의 충격을 걱정하는 측면이 있으며, 신중하게 모색하면서 금융시장의 금리상승

금리 인상 기대를 선반영한 시장금리의 상승과 그 부작용의 정도를 지켜보면서 실제 정책의 궤도를 미세조정 할 수도 있는 것이다.

사실, 일본은행의 금리 인상 기대와 함께 각종 금리가 상승세를 보이고 있다.

일본 소재 은행의 신규 대출 약정 평균금리의 경우 아베노믹스의 대규모 금융완화 정책 개시 직전인 2013년 3월에 0.962%에서

2016년 3월에는 0.69%까지 하락했는데, 2023년 9월 기준으로는 0.878%로 상승했다.

물론, 일본의 소비자물가 상승률이 2024년에는 2023년 대비 하락해 2%대에 머물 것으로

예상되고 있는 가운데 일본은행으로서는 큰 폭의 금리 인상 정책은 어려울 것으로 보인다.

이와 같은 소폭의 금리인상은 가계의 경우 주택 융자의 원리금 상환 부담을 증가시키는 한편 거의 금리가

없었던 예금 금리 등의 수입이 다소 늘어날 효과가 있다. 2023년 3월 말 기준으로 일본의 가계 금융자산이

약 2,056조엔에 달하고 있는 것을 고려하면 소폭의 금리 인상은 일본의 전체 가계 소득에는 다소의 긍정적인 효과가 있을 것으로 예상되고 있다.